鋼價(jià)下行空間仍存

    6月9日，隨著寶鋼在國(guó)內(nèi)鋼企中率先降價(jià)，鞍鋼、武鋼、首鋼、沙鋼等鋼廠相繼跟進(jìn)，紛紛加入到降價(jià)的行列。鋼廠出廠價(jià)格進(jìn)入下跌周期后，期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)也終于突破了5月份的高位震蕩區(qū)間，選擇了震蕩下行。至6月下旬，全國(guó)范圍內(nèi)鋼廠降價(jià)潮開啟，鋼廠與市場(chǎng)之間出現(xiàn)循環(huán)降價(jià)現(xiàn)象。  

    處于下跌通道的鋼市目前走到了哪一個(gè)環(huán)節(jié)？下跌通道將持續(xù)多久？企穩(wěn)反彈的節(jié)點(diǎn)在哪？這些都頗為市場(chǎng)人士關(guān)注。筆者認(rèn)為，目前的降價(jià)只是負(fù)循環(huán)周期（降價(jià)周期）的后半部分，循環(huán)周期的末端特點(diǎn)（非理性下跌及鋼價(jià)跌破鋼廠成本線）尚未出現(xiàn)。因此鋼價(jià)還要繼續(xù)下跌。

    在價(jià)格上漲周期，鋼廠隨時(shí)會(huì)上調(diào)出廠價(jià)格，有時(shí)幾天一個(gè)價(jià)，有時(shí)一天一個(gè)價(jià)；但在鋼價(jià)下跌周期，鋼廠的降價(jià)卻總是姍姍來遲。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只有當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格走跌一個(gè)月以上甚至更長(zhǎng)時(shí)間，鋼貿(mào)商不敢進(jìn)貨補(bǔ)庫，而鋼廠庫存又在不斷走高之時(shí)，才能倒逼鋼廠降價(jià)。但即便降價(jià)，鋼廠也不會(huì)也不可能一步到位，仍然要保持著其價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)格的“倒掛”狀態(tài)，這也決定了鋼廠降價(jià)的慣性。所以，一旦鋼廠集體降價(jià)，其下跌周期通常還會(huì)持續(xù)幾個(gè)月，直到市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌，鋼價(jià)跌破鋼廠的生產(chǎn)成本線，鋼廠被迫檢修減產(chǎn)后，市場(chǎng)方能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。當(dāng)然，市場(chǎng)出現(xiàn)突發(fā)事件也可能出現(xiàn)反彈行情，那就另當(dāng)別論了。

    今年6月份，國(guó)內(nèi)鋼廠雖已集體降價(jià)，但降價(jià)以后的價(jià)格仍然高于市場(chǎng)價(jià)格100元/噸～300元/噸不等。以現(xiàn)在的價(jià)格測(cè)算，鋼廠的利潤(rùn)雖有所減少，但盈利仍比較可觀，所以鋼廠生產(chǎn)的熱情自然不會(huì)消退。

    鋼價(jià)下跌帶動(dòng)原材料價(jià)格下跌，原材料價(jià)格下跌也會(huì)反向推動(dòng)鋼價(jià)再度下跌。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，鋼價(jià)下跌勢(shì)必打壓鋼廠采購(gòu)原材料的積極性，從而進(jìn)一步打壓鐵礦石價(jià)格。據(jù)了解，目前鋼廠對(duì)鐵礦石的后市判斷普遍偏淡，基本處于低庫存、高頻率補(bǔ)庫、隨用隨采的階段。由于鋼廠謹(jǐn)慎采購(gòu)，目前國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫存量達(dá)到9343萬噸的歷史最高位，受礦石價(jià)格走低影響，國(guó)內(nèi)鋼坯價(jià)格也有所回落。從現(xiàn)在的公開信息來看，6月份CPI進(jìn)一步?jīng)_高已無懸念，央行仍存提高存款準(zhǔn)備金或加息的可能性，7月份市場(chǎng)資金緊張的局面仍難以緩解。若后期庫存不能有效下降，礦石價(jià)格仍存在一定的下跌空間。礦價(jià)下跌必然會(huì)減弱對(duì)鋼價(jià)的成本支撐，從而再次推動(dòng)鋼價(jià)下行，形成負(fù)向循環(huán)�；�于上述分析，筆者認(rèn)為7月份鋼價(jià)還有回落空間。但盡便如此，也不要過分看空鋼價(jià)。

鋼市何時(shí)“空”翻“多”

    7月份，鋼價(jià)能否走出負(fù)循環(huán)，實(shí)現(xiàn)“空”翻“多”？記者認(rèn)為，鋼市要走出“空”翻“多”的行情，下列條件至少有一條須發(fā)生變化：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)層面有實(shí)質(zhì)性利好消息發(fā)布；第二，鋼企大規(guī)模檢修減產(chǎn)潮出現(xiàn)；第三，中間需求開始升溫；第四，鋼廠開始提價(jià)，或至少開出平盤，說明鋼廠訂單量有所回升，然后等待市場(chǎng)的回暖�；仡櫲ツ甑男星椋�去年7月底至8月初鋼價(jià)開始從底部上行，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)最主要的上行因素就是限電導(dǎo)致鋼產(chǎn)量快速回落，從而推動(dòng)鋼價(jià)上行。另外，去年的第四季度也正是國(guó)際國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫之時(shí)，流動(dòng)性推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)大宗原材料價(jià)格上漲，從而拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)的上漲。

    但從今年的情況來看，目前雖然已進(jìn)入夏季用電高峰期，但各地并沒有出現(xiàn)明顯對(duì)鋼廠限電等現(xiàn)象，相反在這段時(shí)間國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)出新高，這一特點(diǎn)與去年的形勢(shì)完全不一樣。因此，今年鋼產(chǎn)量的回落只能靠市場(chǎng)來調(diào)節(jié)，只有當(dāng)鋼價(jià)跌至鋼廠都無利潤(rùn)之時(shí)，才能迫使鋼廠減產(chǎn)。

    從現(xiàn)在的市場(chǎng)庫存情況來看，由于鋼貿(mào)商對(duì)后市普遍看空，因此對(duì)待庫存均較為謹(jǐn)慎。另外，資金面普遍偏緊，貿(mào)易商進(jìn)貨量較少，庫存水平仍在下降。社會(huì)庫存量的降低一方面反映鋼鐵下游尚有一定量的需求，同時(shí)也反映出鋼貿(mào)商對(duì)后市的看空，謹(jǐn)慎進(jìn)貨補(bǔ)倉(cāng)�！按航�水暖鴨先知”。鋼材需求的回暖鋼貿(mào)商會(huì)最先有所反映，明顯的市場(chǎng)動(dòng)作就是中間需求升溫，鋼貿(mào)商開始在市場(chǎng)收貨�，F(xiàn)在的市場(chǎng)不僅看不到中間商收貨，反倒是在不少地方出現(xiàn)了鋼貿(mào)商打烊歇夏的現(xiàn)象，這也是鋼材市場(chǎng)再淡不過的真實(shí)寫照了。

市場(chǎng)預(yù)期或改善

    眼下各方對(duì)中國(guó)貨幣政策是否“超調(diào)”的看法趨于兩極。其中反方意見認(rèn)為：當(dāng)物價(jià)上漲成為一種長(zhǎng)期趨勢(shì)時(shí)，過于依賴收緊貨幣進(jìn)行的調(diào)控對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傷害太大，而且也并非有效�，F(xiàn)實(shí)情況是：去年底至今，央行已經(jīng)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率12次，加息4次，但并沒有讓CPI明顯回落，反倒使一些結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出,形成“有病沒病”都一起跟著“吃藥”的局面。有學(xué)者認(rèn)為，迫于通脹國(guó)際化、長(zhǎng)期化以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振的現(xiàn)實(shí)壓力，中國(guó)貨幣政策調(diào)控重心由“抗通脹”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”或?yàn)闀r(shí)不遠(yuǎn)。上述爭(zhēng)論，即便是“口水戰(zhàn)”，也能從中看出點(diǎn)預(yù)期來。按照慣例，中央高層會(huì)在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐后召開年中經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)，對(duì)上半年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行總結(jié)并確定下半年的政策基調(diào)。因此，下半年緊縮的貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)的可能性較大。

    與股市和鋼材期貨相比，鋼鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)“消息”的反映要慢一些。其實(shí)，股票市場(chǎng)在6月有所下旬就已經(jīng)有所反映了。6月20日上證綜指創(chuàng)下今年以來的新低跌至2610.99點(diǎn)，從6月21日開始至7月4日的10個(gè)交易日內(nèi)，上證綜指上漲了201.83點(diǎn)，7月4日的成交量也放大至1455.7億元，當(dāng)日上證綜指上漲了53.46點(diǎn)。是什么消息導(dǎo)致股指放量上漲呢？一是7月1日國(guó)務(wù)院召開專題會(huì)議，后期或再推鼓勵(lì)汽車消費(fèi)新政策。汽車作為產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)的高端消費(fèi)品，其帶動(dòng)的行業(yè)足以成為刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的標(biāo)桿。2008年中國(guó)能迅速?gòu)慕?jīng)濟(jì)危機(jī)中走出來，我國(guó)汽車業(yè)首次產(chǎn)銷量超越美國(guó)登頂功不可沒。二是國(guó)務(wù)院副總理王岐山7月1日至2日在河北省石家莊市考察工作，并主持召開了小企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)。他強(qiáng)調(diào)，就業(yè)是民生之本，小企業(yè)的生存與發(fā)展直接關(guān)乎就業(yè)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)穩(wěn)定。要從戰(zhàn)略和全局高度，加快轉(zhuǎn)變金融業(yè)發(fā)展方式，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革創(chuàng)新，全面提高對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)水平。上述兩大利好釋放了一個(gè)相同的信號(hào)，即下半年持續(xù)緊縮的貨幣政策可能出現(xiàn)松動(dòng)。

    觀察鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化，一看期貨和電子盤，著重關(guān)注二者遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；二看現(xiàn)貨市場(chǎng)中間需求是否啟動(dòng)，即看是否有鋼貿(mào)商開始在市場(chǎng)收貨。我們渴望需求啟動(dòng)。如果政策面有更加明確的消息發(fā)布，鋼市中期貨市場(chǎng)和電子盤將率先反映出來，“政策底”將宣告鋼市低迷行情結(jié)束。一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)鋼貿(mào)商收貨，中間需求增加，鋼廠一定會(huì)在第一時(shí)間上調(diào)鋼價(jià)，鋼價(jià)震蕩上行的行情也就隨之來臨